水晶光电上市三风投回报近20倍

更新时间： 2008-09-22 来源：金融街评论 0 条查看评论

9月19日，浙江水晶光电科技股份有限公司正式上市，恰逢三大救市政策出台，股市全线涨停。受此影响，水晶光电较发行价上涨232.24%，收于50.8元。按此股价计算，包括上海复星投资在内的三家投资机构获益已接近20倍。

　　令人咋舌的高回报

　　在水晶光电的发行股本结构中，上海复星化工医药投资有限公司、浙江大学创业投资有限公司、浙江嘉银投资有限公司赫然在列，三者分别持有发行前股份数量为1000万股、250万股和150万股。这三大机构投资者实际的背后均是赫赫有名的PE和VC.复星系产业资本、浙大系创投和浙江最大的民营PE机构——浙江华睿投资管理有限公司。

　　据了解，2006年11月3日有关各方签订了《股权转让协议》，大股东星星集团将其持有的水晶光电20%股权作价2200万元转让给了上海复星化工医药投资有限公司，将其持有的5%股权作价550万元转让给了浙江大学创业投资有限公司，将其持有的3%股权作价330万元转让给了浙江嘉银投资有限公司。

　　如果按照每股15.29元的发行价计算，上海复星化工医药投资有限公司、浙江大学创业投资有限公司、浙江嘉银投资有限公司所拥有的水晶光电股份对应的市值分别为15290万元、3822.5万元和2293.5万元。相较于他们2006年的投资成本计算，三者获得的投资收益为13090万元、3272.5万元和1963.5万元，是之前的5.95倍。实际上，截至收盘，水晶光电股价已高企至50元以上，相较于他们2006年的投资成本计算，回报接近20倍。

　　业内人士认为，从这三家创投进入的时间来看，应该算是pre-IPO阶段。一般情况下，这个阶段进去的项目，投资回报率大概在2~3倍左右。现在，他们能拿到如此高投资回报率，投资收益已是相当不错。

　　高速增长催生高收益

　　高速的增长率，水晶光电能让创投机构赚得盆满钵满的最大亮点。由于发达国家已基本退出光学加工行业，向现代光电技术和光学设计领域集中，因此全球光学加工产业向中国转移的格局已基本形成。

　　在这种背景下，根据统计，水晶光电这家目前国内唯一的规模制造光学元器件的专业国家级高新技术企业取得了不错的成绩。其生产的光学低通滤波器2006年的销售量居全球第四位，红外截止滤光片2006年的销售量居全球第三位，在国内外市场享有很高的知名度。

　　9月4日网上路演的时候，董事长、总经理林敏谈到公司主营业务收入持续增长来源于产品的丰富和销量的增长。多年的发展使公司的产品由原先较单一的光学低通滤波器，逐渐扩宽到红外截止滤光片、组立件、光学窗口片及投影机散热板等多种产品，而这些各种产品均保持了持续增长的势头。

　　截至2007年，公司加权平均净资产收益率三年平均达50.28%，基本每股收益0.87元/股，均超过行业平均水平；营业收入年复合增长率达90.97%，净利润年复合增长率达92.32%.预期公司2008年、2009年销售收入分别为2.28亿元、3.21亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5825万元、7790万元；对应EPS分别为0.87元、1.17元。

　　兴业证券的张雪峰持十分乐观的态度，认为水晶光电公司已通过自有资金启动部分投资，所有项目不仅技术完备，而且很多产品已初步打开市场，不同程度的经过认证和批量出货，项目风险已降至最低，持续高速增长已成定局。

　　其实看回来，水晶光电股价在IPO当日高企很难说没有受昨晚三大政策的影响而步入今日股价全线涨停的局面，尽管水晶光电有着良好的经营和广阔的市场发展前景，在目前的经济形势下，能否不受经济大势衰微的影响而持续增长还是一个未知数。水晶光电相对其他部分企业可能会处于一个较好的层面，但在目前国内PPI仍然高企，企业利益被蚕食以及国外整体经济急剧动荡的情势下，由此断言股市将反转为时过早。

　　机构背景：

　　上海复星化工医药投资有限公司，成立于2003年12月23日，注册资本为7500万元，该公司的股东构成为：上海复星医药产业发展有限公司90%，上海复星生物医药研究院有限公司6%，周林林3.2%，金重仁0.8%.所以，该公司的实际控制人便是复星的教父级人物——郭广昌。复星系产业资本最近几年可谓风生水起，不断对外进行股权投资，包括上市公司、拟上市公司和非上市公司。

　　浙江大学创业投资有限公司具有高校背景，有着较好的高科技项目的来源和对高科技项目的辨别能力，具有一定的学院派风格。

　　浙江嘉银投资有限公司的主要股东之一的浙江华睿投资管理有限公司却是名气颇大，它在浙江当地属于最早一批注册成立的PE公司，目前也是浙江最大的一家本土PE.

作者:(商文)

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